En lo que va corrido del año 2014, la
rentabilidad de los fondos de pensiones ha mostrado valores especialmente altos
a los que no he podido encontrar una explicación.
Veamos lo ocurrido de enero a agosto de
2014, según la información oficial de la Superintendencia de Pensiones (SP).
Las rentabilidades reales del
sistema (promedio de todas las AFP), las que la SP calcula deflactando por UF,
fueron las siguientes:
Valores realmente altos, si se considera
que no es la rentabilidad anualizada (12 meses), sino la obtenida en los 8
meses (enero a agosto).
Bien por las rentabilidades. Mal por no
ser capaz de encontrar la explicación para ello.
La economía mundial no está especialmente
boyante, lo que no ayuda a tener altas rentabilidades de las inversiones.
Desaceleración de las economías Latinoamericanas, Chile en forma especial.
Europa estancada, agravada por la amenaza de suministro de gas por el conflicto
en Ucrania. Japón sin crecer. China bajando sus proyecciones de crecimiento y
tratando de cambiar el modelo (de exportador a de consumo interno). Estados
Unidos creciendo pero a un ritmo bastante moderado.
Si a esto le agregamos la incertidumbre en
los países árabes (Siria e Irak) por las intenciones del grupo extra
fundamentalista Isis de instaurar un califato y declararse enemigo del mundo
occidental; el involucramiento de gran parte de los países en el conflicto
liderados por Estados Unidos para combatir a ese grupo que degüella ante las
cámaras de televisión a reporteros extranjeros que ha tomado como rehenes y que
la situación significa cierta incertidumbre en el suministro de petróleo,
concluimos que el panorama mundial no es especialmente propicio para las
inversiones.
Lo indicado se refleja en gran medida en
el comportamiento de la bolsa en distintos países. En Chile, dónde las AFP
invierten una parte significativa de sus fondos variables, el IGPA aumentó su
valor en términos reales (ajustados por IPC) en sólo un 1,26%. Algo es algo,
pero lejos de las rentabilidades exhibidas por los fondos de pensiones.
Por lo tanto la explicación parece no
estar en el comportamiento de los mercados financieros.
Hay un hecho del que se habla poco y que
es importante: el efecto de la paridad cambiaria. No tengo claro como manejan
las AFP esa variable, pero los fondos de pensiones invierten parte de sus
recursos en el extranjero, pero los fondos se manejan en pesos y por lo tanto una
devaluación del peso (o fortalecimiento del dólar, que es parecido pero no
lo mismo) afecta positivamente a los fondos de pensiones: aunque en el
extranjero se haya mantenido su valor (digamos sin rentabilidad), al convertir
la moneda extranjera a pesos son más pesos y eso significa un aumento del valor
de las cuotas.
Como sabemos el dólar ha tenido un aumento
de precio importante. Pensé que por ahí podría haber una explicación. Pero es
sólo parcial: entre el 31 de diciembre de 2013 y el 31 de agosto de 2014 el
dólar subió de 523 a 592 pesos, que si hacemos la corrección por IPC, significa
un aumento de 9,90%. Valor aún lejano a la rentabilidad del Fondo A que ha
resultado ser de 13,48%.
Dicho todo lo anterior, debo declarar mi
incapacidad para encontrar una explicación medianamente aceptable a las
rentabilidades exhibidas por los fondos de pensiones.
Si algún lector tiene antecedentes que
puedan dar luces sobre la incógnita planteada, los recibiré con el mayor beneplácito.
Nota al margen
Por lo
informado por la SP, a agosto Cuprum tuvo la mejor rentabilidad comparado con
las demás AFP. Digamos moderadamente superior.
Por otro
lado la de peor rentabilidad fue Modelo. Significativamente menor considerando
el rango en que suelen moverse las rentabilidades de una a otra AFP para un
determinado tipo de fondo, que no suele ser dramático.
